按照八馬茶業龐大的線下加盟來看，其只是幫助八馬茶業實現了擴張，并未給八馬茶業帶來實際性的幫助，反而在一定程度壓縮了八馬茶業的利潤空間。

前不久，“氣勢洶洶”沖擊“A股茶葉第一股”的八馬茶業股份有限公司(下稱“八馬茶業”)在經歷了第一輪問詢回復后，驀然中止了上市進程。對此，深交所表示系發行人及保薦人更新財務資料，主動申請中止而為之。

可即便已經過了首輪問詢及回復，八馬茶業招股書中仍存在諸多疑點。據了解，八馬茶業此前因茶葉污染物超標及實測品質低于明示等級等問題被央視節目曝光。此外，還曾存在虛假宣傳、偽造授權書事件，但在八馬茶業招股書及問詢回復中卻并未發現其將上述事件列舉出來。

不僅如此，八馬茶業關聯方及關聯交易也是被深交所問詢的重點。

【被“隱藏”的產品質量問題】

據了解，八馬茶業于1997年注冊成立，曾于2015年12月8日在新三板上市，后又于2018年4月中止掛牌。招股書顯示在新三板時，八馬茶業的主營業務為“茶葉的種植、研發、加工和銷售”，“是一家以經營安溪鐵觀音為主，集基地種植、新品研發、生產加工和產品銷售于一體的全產業鏈、全茶類連鎖經營企業”，而此次在A股登陸時八馬茶業的主營業務已轉變為“主要從事茶及相關產品的研發設計、標準輸出及品牌零售業務，產品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關產品”，區別在于，前者為“精制茶加工”，后者為“零售業”。

換言之，前者為自己生產，后者為貼牌，自己生產質量有時候都難以確保，更別說“魚龍混雜”的貼牌了。八馬茶業在問詢回復中也就產品品質及衛生安全管理表示“設立品控中心，對各個渠道銷售的產品進行嚴格的質量把控。確保茶葉質量符合國家標準和企業標準……”，但曾在2017年時，八馬茶業被央視《每周質量報告》節目曝光，八馬茶業存在茶葉污染物超標、實測品質低于明示等級等問題。而在更早前，八馬茶業更是被北京市消費者協會對部分茶葉測試時發現包括八馬茶業在內的一批茶葉存在重金屬超標、虛標等級等不合格問題。

圖片

圖/摘自八馬茶業問詢回復

而上述較為嚴重的問題，在八馬茶業的招股書及問詢回復中均未發現八馬茶業將其重要列舉出來。雖然已是“陳年往事”，但對于消費者來說卻并非可以“隱瞞”的事情。

【依賴加盟店】

在從“制造業”轉變為“零售業”的過程中，八馬茶業的銷售模式也在發生著轉變。據了解，目前八馬茶業的銷售模式為“直營+加盟”、“線上+線下”的全渠道銷售體系。

其實就數據來看，八馬茶業的“直營+加盟”有些名不副實，招股書顯示，截止2020年八馬茶業全國門店為2105家，其中直營店數量為366家，在總門店數量中的占比僅為17.39%，加盟店數量為1739家，占比為82.61%，加盟店數量遠遠大于直營店數量，與其說是“直營+加盟”模式，倒不如說“以加盟為主，直營為輔”。而在過年的幾年間，八馬茶業的加盟店數量增速也比其直營店數量增速快不少，2019年、2020年加盟店數量增速為37.44%、22.72%，直營店數量增速則為9.67%、11.25%。

但奇怪的是，加盟店數量是直營店數量的數倍，但收入卻不敵直營店，數據顯示，2018年至2020年，八馬茶業加盟店實現營業收入2.93億元、4.8億元、5.95億元，在總營業收入中的占比為41.12%、47.44%、48.07%，而在這期間直營店實現的營業收入為4.19億元、5.3億元、6.39億元，在總營業收入中的占比為58.68%、52.33%、51.69%，直營店仍是八馬茶業的主要收入來源。

并且八馬茶業線下加盟毛利率遠比其線下直營毛利率低，數據顯示，八馬茶業線下加盟毛利率為35.8%，而線下直營的毛利率為43.63%，高于線下加盟7.83個百分點，按照八馬茶業龐大的線下加盟來看，其只是幫助八馬茶業實現了擴張，并未給八馬茶業帶來實際性的幫助，反而在一定程度壓縮了八馬茶業的利潤空間。

【關聯交易引爭議】

不僅如此，八馬茶業的關聯方及關聯交易也是業內外較為關注的一點。據八馬茶業資料顯示，八馬茶業為實打實的家族企業，其5位控股股東、實控人為兄弟及親屬關系，5人共持有八馬茶業62.8%的股份，而其第一大股東還是安踏實控人、高力集團實控人及七匹狼實控人的親家，其子女分別與安踏實控人、高力集團實控人及七匹狼實控人的子女進行了“聯姻”。

并且上述親家在報告期內(2018年至2020年)提供了一定程度的“幫助”，雖然涉及金額較小，但還是引起了關注。

除此之外，報告期內，八馬茶業的主要供應商及主要加盟商均有關聯方的出現，并且貢獻頗多，據八馬茶業資料顯示，其主要供應商之一福建武記茶業有限公司及主要加盟商之一的廣西九云茶業有限公司的實控人及控股股東為八馬茶業董事、控股股東、實際控制人王文彬的表弟及堂弟。

2018年、2019年福建武記茶業有限公司的采購金額占供應商銷售金額比例為60%及70%，為其第一大供應商。而廣西九云茶業有限公司也在報告期內為八馬茶業貢獻了一定程度的收入。

以上問題都在一定程度上影響著八馬茶業的上市進程，還有諸多問題也在被質疑，最終結果如何，氫財經將持續關注。