按照八馬茶業(yè)龐大的線下加盟來(lái)看，其只是幫助八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張，并未給八馬茶業(yè)帶來(lái)實(shí)際性的幫助，反而在一定程度壓縮了八馬茶業(yè)的利潤(rùn)空間。

前不久，“氣勢(shì)洶洶”沖擊“A股茶葉第一股”的八馬茶業(yè)股份有限公司(下稱“八馬茶業(yè)”)在經(jīng)歷了第一輪問詢回復(fù)后，驀然中止了上市進(jìn)程。對(duì)此，深交所表示系發(fā)行人及保薦人更新財(cái)務(wù)資料，主動(dòng)申請(qǐng)中止而為之。

可即便已經(jīng)過了首輪問詢及回復(fù)，八馬茶業(yè)招股書中仍存在諸多疑點(diǎn)。據(jù)了解，八馬茶業(yè)此前因茶葉污染物超標(biāo)及實(shí)測(cè)品質(zhì)低于明示等級(jí)等問題被央視節(jié)目曝光。此外，還曾存在虛假宣傳、偽造授權(quán)書事件，但在八馬茶業(yè)招股書及問詢回復(fù)中卻并未發(fā)現(xiàn)其將上述事件列舉出來(lái)。

不僅如此，八馬茶業(yè)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易也是被深交所問詢的重點(diǎn)。

【被“隱藏”的產(chǎn)品質(zhì)量問題】

據(jù)了解，八馬茶業(yè)于1997年注冊(cè)成立，曾于2015年12月8日在新三板上市，后又于2018年4月中止掛牌。招股書顯示在新三板時(shí)，八馬茶業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為“茶葉的種植、研發(fā)、加工和銷售”，“是一家以經(jīng)營(yíng)安溪鐵觀音為主，集基地種植、新品研發(fā)、生產(chǎn)加工和產(chǎn)品銷售于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈、全茶類連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)”，而此次在A股登陸時(shí)八馬茶業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)已轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸饕獜氖虏杓跋嚓P(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品”，區(qū)別在于，前者為“精制茶加工”，后者為“零售業(yè)”。

換言之，前者為自己生產(chǎn)，后者為貼牌，自己生產(chǎn)質(zhì)量有時(shí)候都難以確保，更別說(shuō)“魚龍混雜”的貼牌了。八馬茶業(yè)在問詢回復(fù)中也就產(chǎn)品品質(zhì)及衛(wèi)生安全管理表示“設(shè)立品控中心，對(duì)各個(gè)渠道銷售的產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量把控。確保茶葉質(zhì)量符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)……”，但曾在2017年時(shí)，八馬茶業(yè)被央視《每周質(zhì)量報(bào)告》節(jié)目曝光，八馬茶業(yè)存在茶葉污染物超標(biāo)、實(shí)測(cè)品質(zhì)低于明示等級(jí)等問題。而在更早前，八馬茶業(yè)更是被北京市消費(fèi)者協(xié)會(huì)對(duì)部分茶葉測(cè)試時(shí)發(fā)現(xiàn)包括八馬茶業(yè)在內(nèi)的一批茶葉存在重金屬超標(biāo)、虛標(biāo)等級(jí)等不合格問題。

圖片

圖/摘自八馬茶業(yè)問詢回復(fù)

而上述較為嚴(yán)重的問題，在八馬茶業(yè)的招股書及問詢回復(fù)中均未發(fā)現(xiàn)八馬茶業(yè)將其重要列舉出來(lái)。雖然已是“陳年往事”，但對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)卻并非可以“隱瞞”的事情。

【依賴加盟店】

在從“制造業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤傲闶蹣I(yè)”的過程中，八馬茶業(yè)的銷售模式也在發(fā)生著轉(zhuǎn)變。據(jù)了解，目前八馬茶業(yè)的銷售模式為“直營(yíng)+加盟”、“線上+線下”的全渠道銷售體系。

其實(shí)就數(shù)據(jù)來(lái)看，八馬茶業(yè)的“直營(yíng)+加盟”有些名不副實(shí)，招股書顯示，截止2020年八馬茶業(yè)全國(guó)門店為2105家，其中直營(yíng)店數(shù)量為366家，在總門店數(shù)量中的占比僅為17.39%，加盟店數(shù)量為1739家，占比為82.61%，加盟店數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于直營(yíng)店數(shù)量，與其說(shuō)是“直營(yíng)+加盟”模式，倒不如說(shuō)“以加盟為主，直營(yíng)為輔”。而在過年的幾年間，八馬茶業(yè)的加盟店數(shù)量增速也比其直營(yíng)店數(shù)量增速快不少，2019年、2020年加盟店數(shù)量增速為37.44%、22.72%，直營(yíng)店數(shù)量增速則為9.67%、11.25%。

但奇怪的是，加盟店數(shù)量是直營(yíng)店數(shù)量的數(shù)倍，但收入?yún)s不敵直營(yíng)店，數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，八馬茶業(yè)加盟店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.93億元、4.8億元、5.95億元，在總營(yíng)業(yè)收入中的占比為41.12%、47.44%、48.07%，而在這期間直營(yíng)店實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為4.19億元、5.3億元、6.39億元，在總營(yíng)業(yè)收入中的占比為58.68%、52.33%、51.69%，直營(yíng)店仍是八馬茶業(yè)的主要收入來(lái)源。

并且八馬茶業(yè)線下加盟毛利率遠(yuǎn)比其線下直營(yíng)毛利率低，數(shù)據(jù)顯示，八馬茶業(yè)線下加盟毛利率為35.8%，而線下直營(yíng)的毛利率為43.63%，高于線下加盟7.83個(gè)百分點(diǎn)，按照八馬茶業(yè)龐大的線下加盟來(lái)看，其只是幫助八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張，并未給八馬茶業(yè)帶來(lái)實(shí)際性的幫助，反而在一定程度壓縮了八馬茶業(yè)的利潤(rùn)空間。

【關(guān)聯(lián)交易引爭(zhēng)議】

不僅如此，八馬茶業(yè)的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易也是業(yè)內(nèi)外較為關(guān)注的一點(diǎn)。據(jù)八馬茶業(yè)資料顯示，八馬茶業(yè)為實(shí)打?qū)嵉募易迤髽I(yè)，其5位控股股東、實(shí)控人為兄弟及親屬關(guān)系，5人共持有八馬茶業(yè)62.8%的股份，而其第一大股東還是安踏實(shí)控人、高力集團(tuán)實(shí)控人及七匹狼實(shí)控人的親家，其子女分別與安踏實(shí)控人、高力集團(tuán)實(shí)控人及七匹狼實(shí)控人的子女進(jìn)行了“聯(lián)姻”。

并且上述親家在報(bào)告期內(nèi)(2018年至2020年)提供了一定程度的“幫助”，雖然涉及金額較小，但還是引起了關(guān)注。

除此之外，報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)的主要供應(yīng)商及主要加盟商均有關(guān)聯(lián)方的出現(xiàn)，并且貢獻(xiàn)頗多，據(jù)八馬茶業(yè)資料顯示，其主要供應(yīng)商之一福建武記茶業(yè)有限公司及主要加盟商之一的廣西九云茶業(yè)有限公司的實(shí)控人及控股股東為八馬茶業(yè)董事、控股股東、實(shí)際控制人王文彬的表弟及堂弟。

2018年、2019年福建武記茶業(yè)有限公司的采購(gòu)金額占供應(yīng)商銷售金額比例為60%及70%，為其第一大供應(yīng)商。而廣西九云茶業(yè)有限公司也在報(bào)告期內(nèi)為八馬茶業(yè)貢獻(xiàn)了一定程度的收入。

以上問題都在一定程度上影響著八馬茶業(yè)的上市進(jìn)程，還有諸多問題也在被質(zhì)疑，最終結(jié)果如何，氫財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。