今年上半年，顧家家居營收、歸母凈利潤雙增。不過可比口徑下，該公司營業成本同比增幅仍高于收入增幅，成本及費用管控能力仍待改善

一紙結案通知書及處罰決定書，令顧家家居股份有限公司(下稱顧家家居，603816.SH)董事長涉嫌內幕交易案塵埃落定。

根據公告，顧家家居董事長顧江生及公司控股股東顧家集團有限公司(下稱顧家集團)分別收到證監會出具的《結案通知書》及《行政處罰決定書》。內容顯示，經審理顧江生涉案違法事實不成立，證監會決定結案；對顧家集團非法利用他人賬戶從事證券交易行為，處以20萬元罰款。

公告當日，顧家家居股票并未迎來“喜漲”，反倒微挫0.29%；在隨后三個交易日又持續下跌，截至9月24日盤面才收紅，收于59.99元/股(不復權)。

梳理相關公告，《投資時報》研究員注意到，有兩點值得關注：一是由于顧江生主動報告、短時間內主動改正、公告披露信息，該案存在法定從輕處罰情形；二是顧家集團損失約642.26萬元。

事實上，今年上半年，顧家家居營收、歸母凈利潤雙增，同比增速為64.89%、34.15%，分別錄得80.16億元、7.72億元。不過，可比口徑下，該公司營業成本同比增幅仍高于收入、銷售費用增幅與收入幾乎一樣，成本及費用管控能力或待改善。總體來看，公司凈利率仍居個位數。

此外，從現金流量表來看，該公司經營活動產生的凈現金流雖同比增加50.96%，但凈現比為0.55，大部分凈利潤仍未能以現金形式實現。而且近期，該公司投資建設西南生產基地、華東新增軟體家居項目，預計投資合計為37億元。結合公司近年來投資活動產生的現金流情況，擴張步伐或較大。

對于公司業績情況、資金流動性、成本費用管控等事宜，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門，截至發稿尚未收到回復。

控股股東被處罰

2020年末，顧家家居董事長顧江生因涉嫌內幕交易股票，被證監會立案調查。

據公司披露的《行政處罰決定書》顯示，2018年10月8日，由顧江生決策，讓陳某燈準備“許某華”“許某海”“李某來”“淳安千島湖嘉匯通投資管理有限責任公司”(下稱千島湖嘉匯通)、“寧波梅山保稅港區顧家投資管理有限公司”(下稱顧家投資)5個證券賬戶納入顧江生控制。

而上述5個證券賬戶中，除了“許某華”“許某海”開立時間為2018年10月10日、2007年4月25日外，另外3個賬戶的開立時間集中在2017年2月至11月底之間。

2018年10月9日至12日，按照顧江生決策，陳某燈通過上述5個證券賬戶分別買入擬收購的上市公司股票217.57萬股、145.70萬股、174.3874萬股、506.784萬股、76.9萬股；所用金額約為2449.84萬元、1676.28萬元、2002.84萬元、6010.46萬元、1007.70萬元。五賬戶合計買入1121.3414萬股，總金額合計約為1.31億元。而所用資金實際上都來自控股股東顧家集團。

按照《證券法》第八十條“禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易”的規定，顧家集團行為已違規。

不過據處罰決定書顯示，由于顧江生主動報告并公告披露信息；積極配合調查；且在短時間內主動改正，截至2018年11月6日，將其中四個證券賬戶持有的股票通過大宗交易轉入顧家家居名下，該案存在法定從輕處罰的情形。而按照《證券法》第208條規定，僅對顧家集團處以20萬元罰款。

根據決定書，截至2021年1月12日，因顧江生的“失誤”，顧家集團資金損失或約為662.26萬元。

成本管控待改善

公開資料顯示，顧家家居是國內軟體家居龍頭企業，旗下擁有“顧家工藝”“睡眠中心”“顧家床墊”“顧家布藝”“顧家功能”和“全屋定制”六大系列產品，加上自有品牌“東方薈”、美國功能沙發合作品牌“LAZBOY樂至寶”等，組成滿足不同消費群體需求的產品矩陣。

近年來，顧家家居業績表現不佳。據Wind數據顯示，2018年至2020年，該公司營收由91.72億元遞增至126.66億元，但同比增速由37.61%降至14.17%；歸母凈利潤則由9.89億元波動降至8.45億元，三年的同比增幅分別為20.29%、17.36%、-27.19%，利潤增長情況并不理想。

時至2021年上半年，顧家家居業績才迎來轉機。根據半年報，該公司營收、歸母凈利潤分別為80.16億元、7.72億元，較上年同期增長64.89%、34.15%。即便與2019年同期相比，收入與歸母凈利潤也有59.99%、38.26%的增幅。

不過值得注意的是，該公司仍需解決成本上升、毛利率下降的難題。

財報數據顯示，2021年上半年，受規模增長、新收入準則影響，該公司營業成本較上年同期大增81.83%，為57.04億元。按新收入準則，顧家家居將銷售產品相關的運費3.47億元調整至成本中核算。若剔除相關運費，按可比口徑來看，本期營業成本約為53.57億元，仍較2020年同期大增70.76%，增幅高過營收。

從毛利率來看，期內該公司毛利率為28.84%；即便去掉相關運費，顧家家居毛利率或為33.51%，也低于上年同期的35.47%。

而拉長時間來看，該公司毛利率呈現出“四年下一臺階”現象。Wind數據顯示，2013年至2016年，其毛利率基本處于40%以上；而到了2017年至2020年，則下落至35%至37%左右。

此外，今年上半年，顧家家居銷售費用為11.25億元，同比增長25.96%。若加回相關運費，可比口徑下，銷售費用同比增幅約為64.87%，幾乎與總收入增幅持平。總體來看，顧家家居的凈利率已由2020年前的“雙位數”下落至“個位數”；本期凈利率為9.77%，較上年同期減少2.63個百分點。

顧家家居2016年以來凈利率和毛利率變動情況(%)

數據來源：wind

現金流或承壓

另據數據顯示，截至2021年6月末，顧家家居貨幣資金為20.09億元，較上年末的22.41億元下降10.37%；其中，受限資金0.79億元。同時，由于上年末長期借款4.00億元，本期為一年內到期，故一年內到期的非流動負債較上年末上升399.96%，為5.00億元。再加上短期借款2.33億元，這兩項合計約為7.33億元。短期來看，公司流動資金或有所承壓。

若再結合近期公告，該公司投資建設西南生產基地、華東新增100萬套軟體家居及配套產業，兩個項目預計投資分別約為12億元、25億元，合計約37億元。作為項目實施主體，顧家家居及子公司資金來源、銀行授信額度使用情況、融資成本等如何有待觀察。

從現金流情況來看，《投資時報》研究員查閱wind數據注意到，近十年來，除了2019年該公司投資活動產生的現金為凈流入，其余年度均為凈流出；其中，2016年、2017年、2018年、2020年凈流出金額較大，分別為16.01億元、14.43億元、19.85億元、14.44億元，四年合計凈流出約64.73億元。而上述四年，公司凈利潤為5.72億元、8.31億元、10.07億元、8.67億元，合計32.76億元。投資活動產生的現金凈流出約為后者兩倍，擴張步伐或較大。

2021年上半年，該公司經營活動產生的凈現金流為4.29億元，較上年同期增加50.96%。但若從凈現比指標，即經營活動產生的凈現金流與凈利潤的比值來看，上述兩期分別為0.55、0.47，而2019年同期的凈現比為1.19，顯然波動較大，企業創造的凈利潤未能大部分以現金形式實現。

《投資時報》研究員還注意到，2019年上半年至2021年上半年，按欠款方歸集的期末應收賬款名單中，列在第一位的客戶所欠賬面余額占比持續升高。上述各期，“客戶一”應收款的賬面余額占到總應收款余額的11.52%、12.76%、17.86%；而前五名欠款方所占比例為22.65%、33.64%、34.80%，占比逐漸升高。