史玉柱可能不會想到，自己作為一個資本運作高手，會在巨人網絡的運作中屢屢失手。

　　想要置入海外資產Playtika屢屢失敗，對淘米集團的收購又基本告吹。

　　面對陷入瓶頸的業績和持續萎靡的股價，巨人網絡急需一劑強心針。

　　失手淘米

　　歷時3個月，巨人網絡(002558.SZ)的一項近11億元的收購計劃基本告吹。

　　去年11月17日，公司曾發布公告，擬用現金收購淘米集團72.81%股權，交易雙發初步溝通，該公司總估值15億元，交易對價約10.92億元。

　　如今的一般游戲玩家可能對淘米并不熟悉，但十多年前，它的橫空出世猶如一顆新星，并快速成長為巨頭。

　　與普通游戲公司不同的是，該公司成立之初，自我定位就是中國兒童的綜合互動娛樂平臺，其早期的產品，也主要針對兒童。其中，最耳熟能詳的就是《摩爾莊園》。

　　公司創始人汪海兵于2004年從華中科技大學計算機專業畢業，曾擔任騰訊QQ寵物項目總監。淘米還獲得了騰訊聯合創始人曾李青的長期支持，一度為公司最大個人股東，并擔任董事會主席。

　　2011年，淘米集團在成立第五年，成功登陸紐交所。

　　十余年來，中國游戲產業大浪淘沙，更經歷了從頁游、端游到手游的巨變。

　　在這一變化趨勢中，淘米來了一個大轉身，重心從游戲轉向影視，并將公司的游戲IP陸續拍成動畫電影，汪海兵希望借此打造出“中國迪士尼”。

　　然而，從游戲到電影的成敗，主要取決于游戲產品本身是否成功。淘米旗下游戲主要針對兒童的特性，始終是一個風險點。

　　隨著國家有關部門對兒童游戲的管制逐步加強，淘米的危機逐漸顯現。

　　從2014年起，公司旗下游戲產品用戶直線下滑，直接影響了業績。兩年后，淘米從紐交所黯然退市。

　　當前，淘米集團的主業包括括線上游戲、影視動畫和品牌授權，旗下擁有摩爾莊園、賽爾號和小花仙3個大IP。

　　圍繞著這3大IP，公司拍攝了9部系列電影，獲得5億票房，還累計制作了超過700集動畫片。

　　巨人網絡愿意花近11億元控股淘米集團，看重的正是這家公司的IP。

　　不過，二級市場似乎對這宗交易并不看好，公告發布后，巨人網絡股價連續幾日下跌。

　　昨日，3個月的排他期已過，雙方沒有達成最終協議，收購充滿變數。當天，股價上漲3.34%。

　　收購Playtika屢敗

　　在資本市場長袖善舞的史玉柱，可能不會想到，自己的資本手腕，會在巨人網絡手上無法施展。

　　2014年，巨人網絡從紐交所摘牌，兩年后，即完成借殼世紀游輪回A。

　　與此同時，推動一項數額達數百億的收購，擬將Playtika裝入上市公司。

　　Playtika的業務集中在美國、歐洲以及澳大利亞等海外市場，擅長人工智能及大數據分析技術，并將此運用于休閑社交類網絡游戲的研發、發行和運營。

　　棋牌游戲是該公司的特色，核心產品《Slotomania》于2010年上線，長期穩居美國AppStore棋牌類游戲暢銷排行榜前五位。

　　在巨人網絡回A之前，史玉柱就聯合弘毅、泛海等機構，耗資305億元將其買下。

　　然而，史玉柱的如意算盤卻打空了。2016年、2018年和2019年，巨人網絡三次推動重大資產重組收購Playtika，均告失敗。

　　無奈之下，2021年1月，史玉柱轉頭將Playtika推上了納斯達克，最新市值77.67億美元。

　　即便如此，史玉柱仍不死心。去年6月，他旗下巨人投資，計劃將所持巨堃網絡1.1%股權無償贈予巨人網絡，交易完成后，上市公司就將持有巨堃網絡50.1%股權實現控股。巨堃網絡旗下最重要的資產，就是其間接控制的Playtika。

　　這一個看似完美的計劃，仍舊收到了一片質疑。交易所第一時間下發關注函，要求公司說明，是否存在利用復雜的交易，規避重組審查的情形。

　　巨人投資不得不叫停贈股，PlaytikaA股上市的計劃再度失敗。

　　急需強心針

　　無論是收購Playtika還是淘米集團，巨人網絡的核心考量都是業績。

　　以2020年為例，Playtika一旦并表，上市公司營收將從22.17億元猛增至182.26億元；歸母凈利潤則從10.29億元增至26.87億元，同時，總資產108.35億元增至401.76億元。

　　硬幣從來都不止一面，收購的風險也顯而易見。

　　Playtika會讓巨人網絡的資產負債率將從12.10%飆升至77.04%，超過230億的長短期借款以及144億元商譽，均是上市公司的沉重負擔。

　　2018年以來，巨人網絡已對Playtika的間接控股股東巨堃網絡累計增資超過21億元，大多是為了降低該公司的財務杠桿和融資成本。

　　即便如此，巨人網絡仍急需一種更直接的方式來提振業績。

　　當前，公司最主要的游戲產品仍是《征途》，這款產品已經16歲了，到了常規游戲產品的衰退期。公司圍繞這個大IP不斷開發，已有《征途》、《綠色征途》、《征途懷舊版》及《征途2》等產品問世。2020年，公司自研的5款游戲產品中，兩款仍是基于征途打造。

　　公司旗下另一款經典產品《球球大作戰》也已7歲，仍是公司的IP核心。

　　去年，公司旗下《龍與世界的盡頭》、《Project：GAIA》、《我們的派對》等幾款新產品陸續面世，尚待市場的檢驗。

　　受非游戲核心業務資產置出等因素影響，巨人網絡營收規模從2018年的37.80億元降至2020年的22.17億元。去年前三季度，公司營收再降10.57%至15.42億元，扣非凈利潤下降12.79%至6.81億元。

　　業績瓶頸疊加二級市場對游戲概念的退燒，巨人網絡市值已從巔峰時期的1700億元，跌至目前的250億元。