誠邁科技：多重隱憂纏身
來源：證券市場周刊
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2021-11-17 10:33:57
放棄高速成長參股公司優(yōu)先增資權(quán)、綜合毛利率三年連降、大股東持續(xù)減持……誠邁科技的基本面令人擔憂。
誠邁科技(300598.SZ)于10月29日發(fā)布2021年第三季度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.55億元，同比增長59.61%；實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤-2029萬元，同比增長19.93%。
剔除投資凈收益和信用減值因素影響后，2019-2021年各年的前三季度，誠邁科技的營業(yè)利潤分別為1211萬元、4021萬元、5953萬元，同比分別增長31.37%、231.94%、48.03%。
從前三季度數(shù)據(jù)同比的角度來看，誠邁科技的盈利能力持續(xù)增長，但數(shù)據(jù)只是“表象”，其“真實”盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)。而且，公司資金狀況日益緊張，大股東持續(xù)減持，種種問題均值得保持警惕。
有異的棄權(quán)
2019年11月13日，統(tǒng)信軟件技術(shù)有限公司(下稱“統(tǒng)信軟件”)成立，誠邁科技持股比例為45%。隨后，其將所持有的武漢誠邁科技有限公司100%股權(quán)作價2.04億元，其他股東各自將其持有的武漢深之度科技有限公司100%股權(quán)作價2.55億元，注入統(tǒng)信軟件技術(shù)有限公司，交易完成后，上市公司共計持有統(tǒng)信軟件44.44%的股權(quán)。
據(jù)公開信息，統(tǒng)信軟件主營業(yè)務為操作系統(tǒng)等基礎軟件的研發(fā)與服務。2019-2020年的營業(yè)收入分別為零元、4.28億元，凈利潤分別為-36萬元、2036萬元。從數(shù)據(jù)的角度來看，作為一家剛剛設立的企業(yè)，統(tǒng)信軟件的發(fā)展十分迅猛。要知道，誠邁科技上市當年，即2017年，其營業(yè)收入與凈利潤僅分別為4.86億元、3960萬元。
然而，就在2020年12月22日，誠邁科技突然發(fā)布《關(guān)于放棄參股公司增資優(yōu)先認購權(quán)的公告》。公告顯示，統(tǒng)信軟件注冊資本由4.59億元增至6.27億元，此次增資分兩步進行，第一步由統(tǒng)信軟件員工持股平臺對其進行增資，根據(jù)統(tǒng)信軟件章程約定，各原有股東無優(yōu)先認購權(quán)；第二步引入北京亦莊國際新興產(chǎn)業(yè)投資中心(有限合伙)等18家企業(yè)進行增資，誠邁科技放棄此次增資的優(yōu)先認購權(quán)。全部增資事項完成后，其持有統(tǒng)信軟件股權(quán)比例由44.44%降至32.54%。
試問，在操作系統(tǒng)國產(chǎn)化的大背景下，為何誠邁科技會輕易放棄這樣一家快速發(fā)展企業(yè)的優(yōu)先認購權(quán)呢？
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年上半年，統(tǒng)信軟件營業(yè)收入為2.30億元，凈利潤為-9523萬元，誠邁科技在半年報中將統(tǒng)信軟件大幅虧損的原因歸結(jié)為研發(fā)與市場投入加大、員工數(shù)量大幅度的增長、收入實現(xiàn)具有一定的季節(jié)性等問題。
但實際情況真的如此嗎？
2020年上半年，全國大部分企業(yè)業(yè)績均受到不同程度影響，統(tǒng)信軟件凈利潤-9418萬元；2021年上半年，國內(nèi)基本復工復產(chǎn)，其收入雖然大規(guī)模增加，但虧損額依然與上年同期持平，值得進一步關(guān)注。
據(jù)各期財報數(shù)據(jù)，2020年，誠邁科技向統(tǒng)信軟件及其子公司采購商品與勞務總額為5272萬元，對其應付賬款金額為4413萬元；2021年上半年，上市公司對統(tǒng)信軟件及其子公司采購商品與勞務總額為1873萬元，對其應付賬款金額為6009萬元。
另外，統(tǒng)信軟件于2019年年末成立，這也就是說，統(tǒng)信軟件對誠邁科技的銷售幾乎全部以應收賬款的形式存在，稍加計算可以得知，部分應收賬款的賬齡已超過一年。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2019-2020年及2021年前三季度，主營業(yè)務同樣為系統(tǒng)軟件的中科創(chuàng)達(300496.SZ)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅分別為113天、99天、94天。
綜合上述信息，很難不對統(tǒng)信軟件與上市公司之間關(guān)聯(lián)交易的業(yè)務實質(zhì)擔憂，倘若將這部分關(guān)聯(lián)交易剔除，統(tǒng)信軟件的真實盈利能力又有多少呢？
另外，誠邁科技究竟是扶持參股公司為他人做嫁衣，還是通過放棄優(yōu)先認購權(quán)的方式降低對統(tǒng)信軟件的持股比例以降低受其大額虧損影響呢？但無論是哪種情況都值得持續(xù)關(guān)注。
人均創(chuàng)收及毛利率均處末流
據(jù)歷年年報數(shù)據(jù)，2018-2020年，公司研發(fā)人員數(shù)量分別為2546人、3309人、4107人，研發(fā)投入金額分別為4843萬元、6333萬元、6556萬元，人均研發(fā)投入金額僅分別為1.90萬元、1.91萬元、1.60萬元，與“研發(fā)型”軟件企業(yè)明顯不同。
結(jié)合招股說明書數(shù)據(jù)，上市公司的業(yè)務實質(zhì)更趨向于具有勞務派遣性質(zhì)的軟件外包公司，主要業(yè)務模式為軟件技術(shù)人員勞務的輸出，這也就注定了技術(shù)人員數(shù)量或人均年產(chǎn)出是考察誠邁科技業(yè)績增長情況的重要指標。
近年來，誠邁科技技術(shù)人員人均年產(chǎn)出逐漸下滑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017-2020年，上市公司軟件技術(shù)人員勞務輸出業(yè)務收入分別為4億元、4.64億元、4.92億元、6.72億元，與上述技術(shù)人員數(shù)量結(jié)合計算可以得知，其技術(shù)人員人均年產(chǎn)出分別為20.16萬元、18.24萬元、14.86萬元、16.36萬元。
很明顯，2017-2019年，誠邁科技技術(shù)人員人均年產(chǎn)出不斷走低，2020年雖然人均年產(chǎn)出有所增長，但也顯著低于2017-2018年的水平。更為重要的是，該“增長”頗有幾分犧牲毛利率換取收入增長的意味。
據(jù)歷年年報數(shù)據(jù)，2018-2020年，誠邁科技的毛利率分別為27.74%、26.28%、23.48%；同期，歸屬于IT外包服務板塊的凌志軟件(688588.SH)平均毛利率分別為40.97%、44.64%、47.83%，法本信息(300925.SZ)平均毛利率分別為28.85%、29.32%、28.43%，彩訊股份(300634.SZ)平均毛利率分別為44.38%、45.09%、43.29%，博彥科技(002649.SZ)平均毛利率分別為23.99%、21.97%、24.48%。
通過對比不難發(fā)現(xiàn)，誠邁科技的平均毛利率處于板塊末流。2020年，在競爭對手平均毛利率小幅波動甚至有所增長的情況下，其平均毛利率更實現(xiàn)連續(xù)三年下降，2021年前三季度，誠邁科技平均毛利率更是進一步下降至23.48%，為行業(yè)最低值。
不得不說，誠邁科技的盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)了疲態(tài)。
資金趨緊，股東快跑
除了盈利能力出現(xiàn)疲軟跡象之外，誠邁科技的資金狀況也逐年惡化。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018-2020年及2021年前三季度，公司期末的賬面貨幣資金分別為1.60億元、1.08億元、1.80億元、2.45億元，短期借款分別為2500萬元、7007萬元、1.25萬元、2.60億元，短期借款額已經(jīng)超過貨幣資金。
自上市以來，誠邁科技的資金狀況呈現(xiàn)日益緊張的趨勢。而且，落實到現(xiàn)金流量層面，公司資金狀況更不樂觀。據(jù)各期財報數(shù)據(jù)，2018-2020年及2021年前三季度，誠邁科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值分別為-5828萬元、-1970萬元、5891萬元、-3246萬元。
乍看起來，2020年，上市公司現(xiàn)金流量狀況得到了一定的改善，但據(jù)當期年報顯示，現(xiàn)金流量好轉(zhuǎn)的原因在于其收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金由上年的6345萬元大幅增至1.49億元，而這部分現(xiàn)金流本質(zhì)上與公司的主營業(yè)務并無聯(lián)系，主要為代扣代繳香港股東減持股票的相關(guān)稅金，倘若將這部分現(xiàn)金流給予剔除，則其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值依然為負值。
更為令人擔憂的是，隨著誠邁科技限售股的解禁，其大股東也開始了連綿不絕的減持。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年至今，誠邁科技第三大股東南京泰澤投資管理中心(有限合伙)累計減持38萬股，合計金額為5122萬元；第四大股東南京觀晨投資管理中心(有限合伙)累計減持122萬股，合計金額為7118萬元；第六大股東寧波瑞峰財富股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)累計減持161萬股，合計金額為3215萬元；第五大股東上海國和現(xiàn)代服務業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)累計減持327萬股，合計金額為1.84億元；第二大股東ScentshillCapitalI,Limited累計減持954萬股，合計金額為12.28億元。
不僅如此，2020年上半年，誠邁科技實際控制人王繼平所控制的南京德博投資管理有限公司(下稱“南京德博”)(截至2019年年末，該公司持有上市公司32.98%股份)，也開始了大規(guī)模減持，僅半年時間就累計減持207萬股，合計金額為5.37億元。
2021年10月22日，上市公司再次發(fā)布減持公告，控股股東南京德博擬通過集中競價交易或大宗交易方式減持公司股份合計不超過479萬股，為前次減持股份數(shù)量的兩倍有余。
在盈利能力顯現(xiàn)疲態(tài)、資金狀況日益緊張之時，誠邁科技各大股東如此頻繁的減持顯然不是一個好的信號。
針對上述問題，《證券市場周刊》記者已向上市公司發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿公司方面未進行回復。
誠邁科技(300598.SZ)于10月29日發(fā)布2021年第三季度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.55億元，同比增長59.61%；實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤-2029萬元，同比增長19.93%。
剔除投資凈收益和信用減值因素影響后，2019-2021年各年的前三季度，誠邁科技的營業(yè)利潤分別為1211萬元、4021萬元、5953萬元，同比分別增長31.37%、231.94%、48.03%。
從前三季度數(shù)據(jù)同比的角度來看，誠邁科技的盈利能力持續(xù)增長，但數(shù)據(jù)只是“表象”，其“真實”盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)。而且，公司資金狀況日益緊張，大股東持續(xù)減持，種種問題均值得保持警惕。
有異的棄權(quán)
2019年11月13日，統(tǒng)信軟件技術(shù)有限公司(下稱“統(tǒng)信軟件”)成立，誠邁科技持股比例為45%。隨后，其將所持有的武漢誠邁科技有限公司100%股權(quán)作價2.04億元，其他股東各自將其持有的武漢深之度科技有限公司100%股權(quán)作價2.55億元，注入統(tǒng)信軟件技術(shù)有限公司，交易完成后，上市公司共計持有統(tǒng)信軟件44.44%的股權(quán)。
據(jù)公開信息，統(tǒng)信軟件主營業(yè)務為操作系統(tǒng)等基礎軟件的研發(fā)與服務。2019-2020年的營業(yè)收入分別為零元、4.28億元，凈利潤分別為-36萬元、2036萬元。從數(shù)據(jù)的角度來看，作為一家剛剛設立的企業(yè)，統(tǒng)信軟件的發(fā)展十分迅猛。要知道，誠邁科技上市當年，即2017年，其營業(yè)收入與凈利潤僅分別為4.86億元、3960萬元。
然而，就在2020年12月22日，誠邁科技突然發(fā)布《關(guān)于放棄參股公司增資優(yōu)先認購權(quán)的公告》。公告顯示，統(tǒng)信軟件注冊資本由4.59億元增至6.27億元，此次增資分兩步進行，第一步由統(tǒng)信軟件員工持股平臺對其進行增資，根據(jù)統(tǒng)信軟件章程約定，各原有股東無優(yōu)先認購權(quán)；第二步引入北京亦莊國際新興產(chǎn)業(yè)投資中心(有限合伙)等18家企業(yè)進行增資，誠邁科技放棄此次增資的優(yōu)先認購權(quán)。全部增資事項完成后，其持有統(tǒng)信軟件股權(quán)比例由44.44%降至32.54%。
試問，在操作系統(tǒng)國產(chǎn)化的大背景下，為何誠邁科技會輕易放棄這樣一家快速發(fā)展企業(yè)的優(yōu)先認購權(quán)呢？
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年上半年，統(tǒng)信軟件營業(yè)收入為2.30億元，凈利潤為-9523萬元，誠邁科技在半年報中將統(tǒng)信軟件大幅虧損的原因歸結(jié)為研發(fā)與市場投入加大、員工數(shù)量大幅度的增長、收入實現(xiàn)具有一定的季節(jié)性等問題。
但實際情況真的如此嗎？
2020年上半年，全國大部分企業(yè)業(yè)績均受到不同程度影響，統(tǒng)信軟件凈利潤-9418萬元；2021年上半年，國內(nèi)基本復工復產(chǎn)，其收入雖然大規(guī)模增加，但虧損額依然與上年同期持平，值得進一步關(guān)注。
據(jù)各期財報數(shù)據(jù)，2020年，誠邁科技向統(tǒng)信軟件及其子公司采購商品與勞務總額為5272萬元，對其應付賬款金額為4413萬元；2021年上半年，上市公司對統(tǒng)信軟件及其子公司采購商品與勞務總額為1873萬元，對其應付賬款金額為6009萬元。
另外，統(tǒng)信軟件于2019年年末成立，這也就是說，統(tǒng)信軟件對誠邁科技的銷售幾乎全部以應收賬款的形式存在，稍加計算可以得知，部分應收賬款的賬齡已超過一年。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2019-2020年及2021年前三季度，主營業(yè)務同樣為系統(tǒng)軟件的中科創(chuàng)達(300496.SZ)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅分別為113天、99天、94天。
綜合上述信息，很難不對統(tǒng)信軟件與上市公司之間關(guān)聯(lián)交易的業(yè)務實質(zhì)擔憂，倘若將這部分關(guān)聯(lián)交易剔除，統(tǒng)信軟件的真實盈利能力又有多少呢？
另外，誠邁科技究竟是扶持參股公司為他人做嫁衣，還是通過放棄優(yōu)先認購權(quán)的方式降低對統(tǒng)信軟件的持股比例以降低受其大額虧損影響呢？但無論是哪種情況都值得持續(xù)關(guān)注。
人均創(chuàng)收及毛利率均處末流
據(jù)歷年年報數(shù)據(jù)，2018-2020年，公司研發(fā)人員數(shù)量分別為2546人、3309人、4107人，研發(fā)投入金額分別為4843萬元、6333萬元、6556萬元，人均研發(fā)投入金額僅分別為1.90萬元、1.91萬元、1.60萬元，與“研發(fā)型”軟件企業(yè)明顯不同。
結(jié)合招股說明書數(shù)據(jù)，上市公司的業(yè)務實質(zhì)更趨向于具有勞務派遣性質(zhì)的軟件外包公司，主要業(yè)務模式為軟件技術(shù)人員勞務的輸出，這也就注定了技術(shù)人員數(shù)量或人均年產(chǎn)出是考察誠邁科技業(yè)績增長情況的重要指標。
近年來，誠邁科技技術(shù)人員人均年產(chǎn)出逐漸下滑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017-2020年，上市公司軟件技術(shù)人員勞務輸出業(yè)務收入分別為4億元、4.64億元、4.92億元、6.72億元，與上述技術(shù)人員數(shù)量結(jié)合計算可以得知，其技術(shù)人員人均年產(chǎn)出分別為20.16萬元、18.24萬元、14.86萬元、16.36萬元。
很明顯，2017-2019年，誠邁科技技術(shù)人員人均年產(chǎn)出不斷走低，2020年雖然人均年產(chǎn)出有所增長，但也顯著低于2017-2018年的水平。更為重要的是，該“增長”頗有幾分犧牲毛利率換取收入增長的意味。
據(jù)歷年年報數(shù)據(jù)，2018-2020年，誠邁科技的毛利率分別為27.74%、26.28%、23.48%；同期，歸屬于IT外包服務板塊的凌志軟件(688588.SH)平均毛利率分別為40.97%、44.64%、47.83%，法本信息(300925.SZ)平均毛利率分別為28.85%、29.32%、28.43%，彩訊股份(300634.SZ)平均毛利率分別為44.38%、45.09%、43.29%，博彥科技(002649.SZ)平均毛利率分別為23.99%、21.97%、24.48%。
通過對比不難發(fā)現(xiàn)，誠邁科技的平均毛利率處于板塊末流。2020年，在競爭對手平均毛利率小幅波動甚至有所增長的情況下，其平均毛利率更實現(xiàn)連續(xù)三年下降，2021年前三季度，誠邁科技平均毛利率更是進一步下降至23.48%，為行業(yè)最低值。
不得不說，誠邁科技的盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)了疲態(tài)。
資金趨緊，股東快跑
除了盈利能力出現(xiàn)疲軟跡象之外，誠邁科技的資金狀況也逐年惡化。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018-2020年及2021年前三季度，公司期末的賬面貨幣資金分別為1.60億元、1.08億元、1.80億元、2.45億元，短期借款分別為2500萬元、7007萬元、1.25萬元、2.60億元，短期借款額已經(jīng)超過貨幣資金。
自上市以來，誠邁科技的資金狀況呈現(xiàn)日益緊張的趨勢。而且，落實到現(xiàn)金流量層面，公司資金狀況更不樂觀。據(jù)各期財報數(shù)據(jù)，2018-2020年及2021年前三季度，誠邁科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值分別為-5828萬元、-1970萬元、5891萬元、-3246萬元。
乍看起來，2020年，上市公司現(xiàn)金流量狀況得到了一定的改善，但據(jù)當期年報顯示，現(xiàn)金流量好轉(zhuǎn)的原因在于其收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金由上年的6345萬元大幅增至1.49億元，而這部分現(xiàn)金流本質(zhì)上與公司的主營業(yè)務并無聯(lián)系，主要為代扣代繳香港股東減持股票的相關(guān)稅金，倘若將這部分現(xiàn)金流給予剔除，則其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值依然為負值。
更為令人擔憂的是，隨著誠邁科技限售股的解禁，其大股東也開始了連綿不絕的減持。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年至今，誠邁科技第三大股東南京泰澤投資管理中心(有限合伙)累計減持38萬股，合計金額為5122萬元；第四大股東南京觀晨投資管理中心(有限合伙)累計減持122萬股，合計金額為7118萬元；第六大股東寧波瑞峰財富股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)累計減持161萬股，合計金額為3215萬元；第五大股東上海國和現(xiàn)代服務業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)累計減持327萬股，合計金額為1.84億元；第二大股東ScentshillCapitalI,Limited累計減持954萬股，合計金額為12.28億元。
不僅如此，2020年上半年，誠邁科技實際控制人王繼平所控制的南京德博投資管理有限公司(下稱“南京德博”)(截至2019年年末，該公司持有上市公司32.98%股份)，也開始了大規(guī)模減持，僅半年時間就累計減持207萬股，合計金額為5.37億元。
2021年10月22日，上市公司再次發(fā)布減持公告，控股股東南京德博擬通過集中競價交易或大宗交易方式減持公司股份合計不超過479萬股，為前次減持股份數(shù)量的兩倍有余。
在盈利能力顯現(xiàn)疲態(tài)、資金狀況日益緊張之時，誠邁科技各大股東如此頻繁的減持顯然不是一個好的信號。
針對上述問題，《證券市場周刊》記者已向上市公司發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿公司方面未進行回復。
